美联储.美元跌到头了?德银不这幺看,「美元麻烦大着呢」

浏览量546 点赞226 2020-05-22

自川普上台以来,美元指数下挫了近11%。但德意志银行分析师George Saravelos却表示,这还远远不是美元下挫的终点。

由于最近发生的几个好几个重大转变都利空美元,他在发给客户的邮件里称:「美元遇到了大麻烦。」

市场不再期待美联储会加息

第一个转变是,市场不再期待美联储会继续加息。Saravelos将之称为预期的「殭尸化」。

Saravelos探讨的不是2017年第三次加息的可能性。他探讨的是一个更大的场景,即美联储在未来决策时会面临长时间的不确定性。

首先,FOMC的绝大多数成员在2018年第一季度将出现重大调整。一个新的美联储委员会班底,可能意味着利率政策大的转向。川普的人事任命让人捉摸不定,要準确预测美联储未来的政策路径并不现实。

其次,美联储的态度正在从「鹰派」转向「中性」。美联储越加息,市场越认为离美联储停止加息的日子不远了。这种逆向预期使美联储加息带来的市场反应不那幺剧烈。

彭博利率预期数据显示,市场现在只是预计联储会在2018年9月前加息一次。但是到那时FOMC成员将发生巨大改变,很难确定到时候政策思路是否会持续。

外汇市场的驱动力发生了根本转变

第二个关键变化是外汇市场的驱动力发生了根本转变。此前,外汇市场曾经受到货币政策预期的驱动——预期美联储加息,美元就升值;加息预期落空,美元就贬值。

而Saravelos认为,现在的外汇市场更多受制于全球央行非常规货币政策带来的资金流量失衡。自2014年以后,美联储逐步收紧利率政策退出QE,而全球其他央行则仍固守宽鬆。此后,大量资本重新迴流美国,推高美元资产价格。美国对全世界的投资则巨幅缩水,欧洲资产价值也被结构性低估。

Saravelos表示,最简单的方法就是去看美国最近所购买的海外资产。在过去的几年中,美国人几乎将其购买的外国固收资产全部处理掉了。但现在,随着美联储加息态度变得暧昧不明,美国人又在重新将这些投资分配到世界其他国家。美国政治的持续动蕩,以及全球经济的复甦都将催化这一趋势。

综合上述两个大的市场转变,美元疲软的态势在将来似乎会持续相当长一段时间。

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